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华致酒行:19H1业绩持续高增长印证酒类流通第一股渠道高效率...

研究员 : 刘章明   日期: 2019-09-02   机构: 天风证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
公司公布19H1半年度业绩情况,其中营收为18.92亿元,同比增长32.89%;从盈利能力上看,2019H1毛利率为20.57%,其中Q2单季度毛利率为22.64%,环比增加3.47pc...

公司公布19H1半年度业绩情况,其中营收为18.92亿元,同比增长32.89%;从盈利能力上看,2019H1毛利率为20.57%,其中Q2单季度毛利率为22.64%,环比增加3.47pct;主要由于公司酒类产品组合持续优化,高毛利酒品占比提升。上半年归母净利率10.62%,同比增加0.91pct;实现归母净利2.01亿元,同比增长45.40%;同时据我们测算,公司19Q1扣非归母净利润同比增长25.3%,19Q2扣非归母净利润同比增长48%,环比大幅增长,呈现加速向上趋势。
   
本季度盈利能力进一步提升,主要是由于公司产品组合持续优化,公司高毛利定制酒随着公司渠道扩张,收入占比逐渐提升,其利润贡献也大幅增长。
   
展望下半年,公司与五粮液在第八代五粮液单品上合作将持续带来增量,同时下半年酒类消费旺季将带动公司核心酒品量价齐升,下半年有望继续超预期。
   
另外,华致酒行2019H1财报的亮点还有:1、19Q2扣非归母净利润同比增长48%,呈现加速增长趋势:公司高毛利核心酒品随着公司渠道扩张,收入占比逐渐提升,其利润贡献也大幅增长;2、渠道拓展顺利:公司继续推进全国华致酒库网络布局,积极推动优质零售网点客户转型成为华致酒库,上半年公司华致酒库门店数量增长24.7%;3、单店收入明显提升:公司上市后影响力不断增加,公司门店数量及质量均实现提升,其中酒库上半年单店销售收入增长20.4%;4、供应商关系更加稳固:华致酒行及旗下公司是贵州茅台、宜宾五粮液的长期重要合作伙伴和大客户,公司全资子公司与五粮液集团旗下专业投资机构发起成立规模10亿供应链方向股权投资基金,合作模式有望在华致与其他名酒企的合作中复制,将进一步加强华致与核心供应商的合作联系,同时将有效提升中高端名酒流通效率。
   
盈利预测:我们预计公司19-21年业绩分别为3.26/4.57/6.16亿元,+44.8%/40.3%/34.9%yoy,当前股价对应PE分别为28x/20x/15x,维持买入评级。
   
风险提示:酒行业剧烈变革,门店拓展不达预期、与五粮液合作基金经营不达预期。

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